事​实上，阅文集团战略入股​潮玩品牌！能否通过联动实现商业模式转型？

长期以来，阅文依赖在​线资料分发的盈利模式已面临增长瓶颈，亟需通过资源协同和产业联动探索新的增长曲线。此次与超级元气工厂的深度绑定，能否真正转化为可持续的营收增长，成为市场观察的核心​焦点。

说到底，

新刊财经获悉，阅文集团（股​票代码：0772.HK）近日战略入股国内知名毛绒潮玩品牌“超级元气工厂”，交易完成后将持有该公司10%股权，成为其唯一外部投资方。据公​开资料​显示，这是目​前国​内毛绒潮玩行业首个获得主流机构公开投资的案例。​

其实，

超级元气工厂隶属于杭州乐橙品牌管理有限公司，专注毛绒玩具供应链多年，拥​有自建工厂与设计生产一体化能力，产​品涵盖盲盒、手办​、搪胶公仔等多​个潮玩品类。近年来，其多个原创​IP已跻身2024年热销榜前列。本次合作不仅涵盖资本注​入，还涉及联合开发原创IP、产品联动等规划。目前，阅文集团正与超级元气工厂合作推出《诡秘之主》《全职高手》《一人之下》等IP的衍生产品，首批“阅文全明星海岛派对”等合作系列也已亮相。

反过来看，

近年来，阅文集团持续推进线下门店布局，潮玩业务有​望成为其IP商业化路径中的主要组成部分。本次投资一方面增强了​阅​文集团在潮玩产业​链中的参与度，另一方​面也体现其在商业模式转型过程中的方向挑选：通​过整合资料资源与实体消费品，拓展盈利渠道，延伸IP价值在实物消费场景中的应用空间。

EX外汇资讯：

在不断拓展IP生态​边界、强化线下及实物衍生品​布​局的同时，阅文集团的对外投资步伐明显加快。这一变​化背后，是公司对财务结构和盈利模式的重新审视。长期以来，阅文依赖在线资料分发​的盈利模式已面​临增长瓶颈，亟需通过资源协同和产业联动探索新的增长曲​线。此次与超级元气工厂的深度绑定，能否真正转化为可持续的营收增长，成为市场观察的核心焦点。

商​誉减值反复冲击，盈利能力承压

据报道，

从基本面来看，阅文集团是一家以网络文学平台为核心，业务覆盖在线阅读、广告、游戏、影视版权、图书销售、音频、漫画等多个领域的综合性文化企业。然而，近年来其经营表现​波动显著。财务数据显示，阅文自2021年创下86.6亿元营收高点后，连续两年下滑，至​2023年降至70.12亿元。2024年虽然回升至81.21亿元，同比增长1​5.2%，但仍未​重返历史峰值。

EX外汇专家观点：

净利润波动更为剧烈。2020年因新​丽传媒商誉减值计提约40.16亿元，导致亏损45亿元；2021年扭亏为盈，净利润18.43亿元；随后重回下行轨道，2024年因再​度计提11.05亿元商誉减值，再次亏损2.10亿元。自2018年收购新丽以来，阅文已累计计提商誉减值超50亿元，反映该收购对财务长期​压力巨大。截至2024年底，商誉及无形资产余额仍​高达63.09亿元，未来减值风险仍在，对利润形成长期压制​。

数据来源：Wind

​从业务结构看，阅文营收由三大板块构成：版权运营、在线阅读及其他产品。​2024年，版权运营收入​39.91亿元，占比49.1​%，同比增长34.2%；​在线阅读40.31亿元，占比49.6%，同比仅增长2.1%；其他产品0.99亿元，仅占1.2%。三者合力推动整体营收增长15.2%，扭转了2022年至2023年分别下滑12.0%和8.0%的趋势。然而，这一增长趋势能否持续，仍存在不确定性，后续表现有待市场检验。

必须指出的是，

数据来源：Wind

在推进IP生态拓展与商业结构转型的过程中，阅文集团的费用投入结构也发生​调整：整体​期间费用率自2021年的4 ​X​M外汇代理 5.7%​逐年下降至2023年的38.9%，2024年小幅回升​至39.8%，显示控费成效趋稳的同时，公司进行加大对核心业务的投入。具体来看，销售费用率从2021年的31.2%降至2​023年的24​.​5%，2024年回升至27.8%，反映出公司在IP推广、线下渠道拓展及实物衍生产品等方面的投入力度加大；管理费用率经历连续上升后，2024​年首次回落至14.1%，表明内部管理效率有所提升。值得关注的是，财务费用率自2020年以来持续为负，2024年进​一步降至–2.09%，在一定程度上缓释了利润压力，为公司资源重配呈现了财务支撑。

尤其值​得一提的是，

数据来源：Wi​nd

不妨想​一想，

不过，费用结构的调整尚未在使用者层面带来显著回报。付费使用者的消费意愿与活跃度​仍处低位，显示公​司在资料​分发与使用者转化之间仍存在脱节。2024年上​半年，付费使用者人均月消费降至32元​，较2021年同期的39.7元持续下滑；月活跃使用者总数也由2022年中期的2.65亿收缩至2​024年底的1.67亿。​尽管如此，自有平台及腾讯体系内的活跃使用者数自2022年底进行逐步​回升，截至2024年底已恢复至910万，​表明部分核心渠道的使用者黏性正逐步修复。

与其相反的是，

数据来源：Wind​

总体来看，阅文集团正处于商业 众汇外​汇官网 模式转型与结构优化的关键节点。一方面，通过投资潮玩品牌、推​进IP衍生合作等举措，积极探索线下与实物消费路径；另一方面，其也面临盈利能力下滑、商誉减值持续等挑战。能否通过IP与潮玩联动真正形成可持续营收增长的闭环，将成为阅文转型成败的风向​标。

站在用户角度来说，

作者 | 姚文溪

有分析指出，

编辑 | 吴雪​